“18个月+8腰”战投式定增被按停止键 多公司再融资方案或早夭　　来源：资管风铃　　A股火热的交投盛况中，再融资政策的窗口却步入了一场变数。　　资管风铃从多位相似监管层人士处独家得知证实，日前监管部门对引进战略投资者模式下的再融资业务增强了规范和约束的力度。　　“战略投资者的再融资工程进度应以早已停止了，目前部分早已回头董事会、股东会程序，或者报会的再融资计划有可能要面对终止或者后撤材料。

”一位相似监管部门的结算人士透漏，“除了个别早已过会或者放批文的项目，多数牵涉到战转的项目都要面对中止或调整的问题。”　　“如果不后撤材料，那么即便是上不会审查有可能也不会被驳回，所以后撤材料可能会沦为不少公司的自由选择。

”上述结算机构人士称之为。　　不过，据另一位相似监管层的机构人士认为，上市公司引进战略投资者来实行再融资，并会早已被一刀切的取消。

忽略，待涉及政策获得更进一步规范后，仍将沦为政策的希望方向。　　“战投”急刹车　　7月14日，康辰药业宣告中止了先前谋划了长达近三个月的再融资方案并展开了新的调整。

　　对于中止原因，康辰药业得出的说明是“鉴于监管政策及资本市场环境的变化与公司目前的实际情况。”　　在康臣药业彼时的方案中，曾引进康桥资本作为战略投资者，而如今康辰药业此前方案的中止，也许只是未来多起战投式以定减项目变卦的一个开始。　　资管风铃多方证实，日前监管部门早已窗口取消了牵涉到战略投资者的再融资决定。

　　这一窗口调整，难道也将在给多家上市公司的再融资计划带给冲击。　　Wind数据统计资料表明，今年以来有数不少于57家A股公司的再融资目的牵涉到引进战略投资者，其中牵涉到腾讯、阿里等多家大型资本团体。　　所谓战略投资者模式下的定向回购，是再融资新政落地后的产物。

　　在传统的定减决定中，投资者的瞄准期长约36个月，而优惠最低也不能打到定价基准的9腰。　　今年2月14日，证监会公布的再融资新规认为，当上市公司引进战略投资者时，后者可拥有18个月瞄准期和8腰定价的类似权益。　　这意味著，只要以“战投”身份参予再融资，就能以更加较低的成本和更加较短的瞄准期代价获得上市公司的筹码。

　　通过战略投资者的制度决定，促成长年资金流向优质上市公司反对实体经济发展，这也许是监管部门的想法。　　心愿是幸福的，但现实却面对着各自的简单与困境。

　　一方面，在大股东‘一手包办’的背景下，以更加较低的价格回购进而溶解原先股东利益，似乎是对中小股东的不公平。　　另一方面，当“战略投资者”的边界在中介机构的纸盒下显得模糊不清时，“否借‘战投’之名，行套利之鉴”也出了当下A股市场中一种广泛流传的批评。

　　最少，在A股市场的倒数下跌下，不少引进战转的上市公司股价，与彼时再融资的定价的差距，早已越拉越近。　　统计资料表明，截至7月22日，早已有凯撒旅游、奥翔药业、赤峰黄金不少于7家A股公司引进战转的预案差价率多达了100%，其中凯撒旅游高达202.44%；此外还有22家A股公司的预案差价率多达了50%。

　　这意味著以上30家公司的再融资计划还没申报准许，“战略投资者们”的账面盈利早已盆剩钵剩了。　　如果战投定减政策没经常出现调整，这场再融资猎手的盛宴难道并会被只能停下来。

　　标准仍遗争议　　值得一提的是，此次窗口调整并不是对上市公司引进战略投资者“一刀切”的容许。　　“对于引进战略投资者，监管层仍然是反对的，而且引进优质的战略投资者，是不利于上市公司将来发展的。”上述相似监管层的机构人士透漏，“但是沦为战略投资者，并不应当是无门槛的，而是应该有充份、精细的论证的，政策也不应当沦为资本套利的工具。”　　问题的症结在于，否必须更进一步细化战略投资者的确认标准。

　　事实上，为了解决问题战略投资者的标准问题，监管部门也作出过诸多尝试。　　今年3月份，证监会通过监管解说给战略投资者明确提出了多项拒绝，并明确提出“长年持有人”、“较小比例股份”、“委派董事参予管理”“带给战略资源”“带给核心技术资源”等诸多拒绝。

　　不过，先前的诸多标准，依然因缺少分析考量而颇受争议。　　“主要是缺少一个足量的标准，因为无论是产业资本、PE机构甚至一些个人投资者，在承销商的纸盒和论证下都有可能沦为战投，因为承销商必须做到的只是一道证明题，而且这道证明题并不难做。”上述机构人士透漏。　　与此同时，过短的瞄准期决定也沦为了这一机制下的隐患。

　　“虽然应以明确提出了‘长年持有人’，但现实是政策规定的瞄准期就是18个月，这个周期并不宽，所以制度上也无法防止一些资金穿着上“战略投资者”的外衣来套利。”上述机构人士回应，“只不过未来也可以通过一些机制引领战投缩短瞄准期来解决问题这种争议。”　　有业内人士指出，在战略投资者的标准确认上，应该必要重新加入一些分析拒绝。　　“在未来的再融资方案中，不回避有可能必须承销商和发行人更进一步细化对战略投资者与发行人协同效应、产业战略关系的论证，在定性分析的基础上重新加入一些定量分析。

”上述相似结算机构人士称之为。“在引进战略投资者的决策机制上，有可能也不会更进一步细化，并充份照料到中小股东的利益。

”　　亦有投资人士指出，应该在上市公司、股东以及战略投资者的强迫基础下充份市场化原则，增加对再融资政策的介入。　　“如果在规则范围以内，并且遵守了合法的上市公司管理程序，那么通过更加较低的价格引进战略投资者并没什么问题。”上海一家上市公司董秘称之为，“从长年来看对上市公司来说反而是不利的。

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